| 一、LLDPE行業
LLDPE（線性低密度聚乙烯，簡稱PE，下同）主要由兩種生產途徑。一種有原油開始，其產業鏈如下：石油-石腦油-乙烯-聚乙烯-塑料加工企業-消費者；還有一種從天然氣制取，具體產業鏈：天然氣-乙烯-聚乙烯-塑料加工企業-消費者。
LLDPE主要由兩種生產途徑
目前國內外生產PE主要采用石油路線，而中東地區的部分國家采用天然氣線路，該方法成本較低，但所占比例較小。由于PE的生產方法工藝復雜，門檻較高，因此國內PE市場絕大部份由中石油和中石化(600028,股吧)這兩家大型石油化工企業控制，加上部分進口。總體來說PE的產業鏈較短，上游相對封閉，PE的價格完全被上游中石化和中石油所壟斷，未來上游不存在行業整合的可能。
與此相反的是，PE行業中下游企業由于進入門檻低，競爭激烈，在今天中石油、中石化控制PE價格，壓制下游利潤的大背景下，開始不斷整合。筆者在考察中走訪了多家PE的中間貿易商和加工企業，發現這兩者的界限越來越模糊。中間貿易商開始涉足下游生產加工行(601398,股吧)業，而加工生產商也涉足貿易，進行PE的進出口采購。通過中下游的產業整合，中間貿易商和加工企業互相融合，通過貿易在進口與國產中選擇質優價廉的LLDPE原料，進行生產。同時在期貨市場高拋低吸控制庫存，這樣即降低了生產成本也提高了自身的競爭力。從這個行業傳統來說，中間貿易商一般在期貨市場比較活躍，對PE價格有一定影響力，但是資金實力普遍較少；而加工生產企業資金實力較強，但對參加期貨市場普遍謹慎，對PE價格基本沒有太大影響。現在兩者的結合從根本上解決了這對矛盾。筆者走訪過一家PE加工企業原本是現貨貿易商，在農膜需求每年增加20%的背景下，利用現貨商背景嘗試投產加工業，目前加工方面的利潤遠遠超過貿易利潤，使其資金實力不斷發展壯大，目前產能已擴大到之前的3倍。隨著資金實力的壯大，這些企業參加期貨交易的能力越來越強，逐漸成為市場主力。而從微觀來看，隨著中下游企業實力的增加，未來LLDPE成交量和持倉量將會不斷增加。
從供需方面看，未來影響PE價格的利空因素主要是國外尤其是中東地區低價位貨源對國內市場的沖擊和國內產能的大量上馬。
但是目前來看，國外貨源的沖擊這個擔憂還為時過早，因為國外生產企業銷售采取的是分地區定價，往往根據銷售地區的市場價格確定他們自己的銷售價格，這樣可以保持豐厚的利潤。因此這些產品在銷售時往往跟隨中石油與中石化的價格，對市場影響不大。而對于國內產能的大幅增加，總的來說基本屬于中石化中石油的戰略布局。如此大的產能不可能馬上釋放。同時PE的下游需求旺盛，農用膜、包裝膜的需求每年都有接近20%的增幅，這都在一定程度上化解這方面的利空。
因此綜合判斷PE價格未來走勢依然將會保持震蕩格局，或隨我國經濟形勢向好而小幅上漲，但若后市上漲過快，則有可能在三或四季度加息預期下引來現貨商的大量套利盤打壓，將會出現回調。
二、PVC行業
PVC（聚氯乙烯）也有兩種生產流程，一種是電石法，電石法通過燃燒焦炭分解石灰石，得到電石，再生成乙炔，最后與氯化氫合成氯乙烯，通過聚合裝置生成PVC，電石法的特點是生產成本較低，但生產能耗較大，對環境污染嚴重，國外基本已經淘汰，轉向清潔環保的乙烯法生產。
乙烯法和PE的生產方式類似
乙烯法和PE的生產方式類似，由原油通過一體化裝置直接分級裂解成氯乙烯，再聚合成PVC。它的特點是清潔環保，一體化程度高，中間流程少，能耗低，但是相對成本較高。由于我國資源屬于多煤少油類型，除中石油、中石化下屬企業、外資企業以及個別大型企業采用乙烯法制PVC外，絕大多數成產企業采用電石法制PVC。
按照目前國內行業平均價格計算，采用電石法生產PVC每噸成本約在7500元左右，而采用乙烯法生產成本約在7700元。因此，電石法生產擁有一定的價格優勢。
再從細節看，在采用乙烯法的企業中，中石化、中石油的下屬企業通過一體化裝置進行生產，直接從上游原油開始，生產各類化工產品，成本為綜合成本，較難計算但總體在乙烯法中是最低的。外資企業一般通過總公司配售的EDC、VCM進行生產，成本低于行業內平均水平。剩下的其他企業通過進口EDC和VCM進行生產，成本較高。但整體來說乙烯法生產PVC成本差別不是很大。
在此次考場的過程中筆者走訪了齊魯石化(600002,股吧)和金牛化工。前者齊魯石化是中石化的全資子公司，擁有各種化工生產裝置，所有產品均是從石油通過一體化裝置生產；金牛化工屬于地方企業，主要外購EDC和VCM進行PVC生產；兩者過去同是上市公司，齊魯石化（600002）被中石化收購而退市，而金牛化工（600722）的前身滄州化工因資金鏈斷裂被金牛能源(000937,股吧)收購，目前因為連續兩年虧損而面臨退市危險。雖然金牛化工也許是個別現象，但也從一個側面反應出乙烯法未來的趨勢，也就是控制源頭原料成本，進行一體化生產。
而就電石法來說，情況就相對復雜，因為電石法工藝涉及的原料較多，包括電、煤、石灰、原鹽、氯堿和電石等，有的企業擁有所有的原料因此成本相對較低，有的企業擁有部分，有的全部依靠外購，各自生產成本各不相同。從此次考察的情況看，擁有原材料資源和完整產業鏈的企業在成本上擁有很大優勢。
筆者此次走訪了山東茌平的信發集團，這是一家以發電為本業，以氧化鋁、氫氧化鋁為主業，以鋁材、PVC生產與加工為輔業的大型集團化民營企業。其采用電石法生產PVC，目前年生產能力20萬噸，基本超負荷運轉，另有40萬噸項目即將建成投入使用。集團擁有PVC生產中所有的上游原料，從原鹽到電力，從煤炭到燒堿，所有的上游原料都是其產業鏈的一個環節，因此其PVC生產成本估計在行業中應該是最低的。以其用電費來說，行業平均值在每度0.7元左右，而信發集團的成本在0.4元。由于打通了上下產業鏈，該集團生產的PVC在價格上擁有很大的競爭優勢(310368,基金吧)，估計遠低于業內7500元/噸的平均水平。同樣的情況也發生在新疆天業(600075,股吧)、中泰化學(002092,股吧)等西部企業身上，其整合上游煤炭產業，同時也積極打造下游加工行業，通過高附加值產品，增加企業利潤，降低企業生產成本。
因此筆者大膽預測，在未來幾年里，在石油高位運行的背景下，國產PVC將繼續以電石法為主，同時隨著電石法新產能的擴張，乙烯法面臨繼續收縮，特別是中小型外購EDC和VCM的企業，由于受到原料價格的限制，將逐步被市場淘汰。同時，電石法較乙烯法具有明顯優勢，類似信發集團、新疆天業這樣的企業不斷發展壯大，在解決污染能耗問題的前提下將會不斷擠占乙烯法致PVC企業的生存環境。
其次，長久以來，中國PVC市場屬于一個完全競爭市場，沒有一家企業具有定價權。但是筆者相信隨著越來越多企業加入資源的整合、全產業鏈規模效應的發展，終將出現PE行業里類似于中石油和中石化這樣的龍頭企業，同時將最終擁有PVC的定價權。從目前生產成本以及擴張產能來看，這樣的企業必將出現在采用電石法的企業中。而筆者相信如果企業管理不出現問題的話，這個龍頭企業必將是信發集團。因為它相對于西部的企業來說，還擁有一定的運輸成本優勢。
因此，基于PVC行業將出現類似于氧化鋁行業那樣大規模洗牌的假設，筆者綜合判斷未來PVC的價格短期內將隨宏觀經濟走好而走高，但放在長期看，未來幾年內其價格必將向電石法企業的出廠價格靠攏，甚至最終將有行業內的龍頭企業決定價格。 |
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