| 2007年以來，線型低密度聚乙烯(LLDPE)、聚氯乙烯(PVC(6220, 55.00, 0.89%))和聚丙烯(PP)三大塑料期貨品種在大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)陸續(xù)上市。十年來，塑料期貨品種體系和市場機制逐步完善，期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能不斷深化，產(chǎn)業(yè)客戶對期貨工具的認知經(jīng)歷了從陌生到熟悉的過程。在國際油價波動和國內(nèi)供需基本面變化的宏觀背景下，塑料行業(yè)的企業(yè)客戶逐步利用期貨工具進行市場定價、套期保值和庫存管理，參與期貨市場的企業(yè)客戶逐漸增多，參與方式也從基本的期貨交易拓展至基差定價、場外期權(quán)等新興領(lǐng)域。在當前日益復(fù)雜的市場環(huán)境下，塑料期貨已成為塑料產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)管理市場風險、穩(wěn)健發(fā)展的有力工具。
發(fā)現(xiàn)價格：期貨價格成為塑料企業(yè)經(jīng)營“指南針”
2014年以來，國際油價大幅下挫，國內(nèi)塑料產(chǎn)品價格隨之出現(xiàn)較大波動。塑料企業(yè)參考期貨合約價格，及時調(diào)整原料采購策略和庫存，合理制訂經(jīng)營計劃，提高企業(yè)經(jīng)營決策水平。相關(guān)市場人士表示，期貨價格對塑料現(xiàn)貨市場資源配置的引導作用非常顯著，越來越受到塑料行業(yè)企業(yè)的重視，期貨價格已經(jīng)成為現(xiàn)貨市場的標桿。
塑料期貨還為塑料行業(yè)的定價方式帶來了變化。長期以來，塑料市場定價通常是以石化企業(yè)為主導、貿(mào)易商跟從的傳統(tǒng)模式。隨著大連塑料期貨市場規(guī)模不斷擴大和影響力逐步增強，期貨價格逐漸成為市場中的重要參考因素，以期貨價格為參考的定價模式逐步在塑料行業(yè)中推廣。市場人士表示，很多現(xiàn)貨企業(yè)由以前每日8:30固定報價轉(zhuǎn)變?yōu)槿缃裨谄谪涢_盤后報價，報價頻率也由以前的每天一次報價轉(zhuǎn)變?yōu)槿缃窀鶕?jù)期貨市場進行多次即時報價。
2016年，三大塑料期現(xiàn)價格相關(guān)性保持在0.85、0.97和0.94的較高水平，塑料期貨價格與現(xiàn)貨價格緊密貼合，價格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮。大連塑料期貨價格已成為產(chǎn)業(yè)和市場的“指南針”。如某個交易日塑料期貨價格大幅上漲，現(xiàn)貨報價很可能跟隨期貨價格同步走高，部分貿(mào)易商甚至會惜售;反之，當期貨價格下跌，現(xiàn)貨報價也會隨之下調(diào)。
保值避險：期貨市場為塑料企業(yè)撐起“保護傘”
由于受到原油價格劇烈波動以及新建的煤制烯烴裝置投產(chǎn)的沖擊，塑料產(chǎn)業(yè)客戶需要利用衍生品工具進行風險管理。一些中游貿(mào)易商自塑料期貨上市就開始關(guān)注期貨市場，嘗試用期貨工具進行保值避險。經(jīng)過多年探索和實踐，企業(yè)已形成成熟、完善的套期保值策略，成為穩(wěn)健發(fā)展的重要砝碼。上海四聯(lián)飛揚化工新材料有限公司相關(guān)負責人表示，公司從2007年LLDPE上市起，便開始參與期貨市場進行套期保值，目前已形成了標準品基差貿(mào)易、非標準品基差貿(mào)易、標準品盤面點價和非標準品盤面點價四種套期保值模式。在上述套保模式下，企業(yè)針對不同行情和需求開展不同套保業(yè)務(wù)，并有效利用期貨標準品和非標準品的價格相關(guān)性，擴大了避險品種范圍，為企業(yè)化解多種市場風險提供了重要保障。
此外，一些貿(mào)易商將期貨市場視為新型購銷渠道，根據(jù)期貨升貼水調(diào)整套保比例和現(xiàn)貨購銷策略，從而降低庫存成本、提高利潤。浙江特產(chǎn)石化有限公司負責人表示，當期貨升水現(xiàn)貨較多時，可借助期貨建立空單預(yù)售，在鎖定利潤的同時降低庫存下跌風險。其間若現(xiàn)貨價格回升、期現(xiàn)價差縮小，再將期貨空單平倉，向下游客戶銷售現(xiàn)貨。當期貨貼水現(xiàn)貨較多時，公司將期貨視為采購渠道，在期貨市場建立多單，同時將向下游客戶銷售現(xiàn)貨，待期現(xiàn)價差回歸后再平倉。
十年來，大連塑料期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能的日益完善，帶動了產(chǎn)業(yè)客戶積極參與期貨市場。參與大商所塑料期貨品種交易的法人客戶從2007年的174戶增長至2016年的7539戶。2016年，三大塑料期貨品種的套期保值效率分別保持在61%、68%和75%的較高水平，塑料貿(mào)易商現(xiàn)貨貿(mào)易的套保比例在50%—70%，塑料期貨已經(jīng)成為國內(nèi)期貨市場產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與程度較高、套期保值效果較好的領(lǐng)域之一，為同時經(jīng)營多個塑料品種的生產(chǎn)、貿(mào)易及消費廠商提供了完善的套保產(chǎn)業(yè)鏈。
基差定價：逐漸成為塑料行業(yè)主流定價模式
近年來，國內(nèi)塑料產(chǎn)業(yè)的市場環(huán)境發(fā)生較大變化。在國內(nèi)化工品需求增速放緩的同時，我國化工品產(chǎn)能連年增長，出現(xiàn)供應(yīng)過剩的局面，行業(yè)整體利潤率下滑。在此背景下，企業(yè)傳統(tǒng)的風險管理模式遇到了“天花板”，塑料企業(yè)開始尋求避險創(chuàng)新與突破。基差點價模式正逐步在塑料行業(yè)中推廣普及，已成為當前塑料行業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的新亮點。在基差定價模式下，買賣雙方簽訂購銷合同時，按期貨市場價格鎖定基差，由買方在裝運前選擇某一時點的期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上雙方協(xié)商同意的升貼水來確定雙方現(xiàn)貨交易價格。
當前，基差定價逐漸成為塑料行業(yè)最流行的定價模式之一，越來越多的產(chǎn)業(yè)客戶在定價時采用基差定價模式。上游企業(yè)通過簽訂基差合同，提前賣出產(chǎn)品以鎖定生產(chǎn)利潤。中游貿(mào)易商面臨著買賣價格的雙重不確定性，在不同行情階段采用不同的基差定價模式。在具體操作上，如價格經(jīng)過連續(xù)大跌出現(xiàn)階段性底部，且期貨價格貼水幅度較大時，貿(mào)易商以基差點價方式從上游企業(yè)買入現(xiàn)貨以鎖定采購成本;當行情經(jīng)過一波明顯的上漲來到階段性高位，且現(xiàn)貨銷售不暢、庫存積累時，貿(mào)易商以基差點價方式向下游企業(yè)銷售現(xiàn)貨。下游塑料加工企業(yè)等待期貨價格大幅下挫且期貨價格大幅貼水時，以基差點價方式向貿(mào)易商采購現(xiàn)貨，提前鎖定生產(chǎn)成本。
某華東地區(qū)塑料貿(mào)易商負責人表示，該公司在2009年P(guān)P期貨上市后逐漸進行基差點價，近年來對PP期貨主力合約都會有一定的點價數(shù)量，約占公司整體分銷量的10%。2015年年底，PP期貨價格跌到5361元/噸的低點，現(xiàn)貨價格也跌至2008年以來的低點，遠月合約貼水500—700元/噸，部分工廠預(yù)期下一年企業(yè)訂單會有小幅增長，于是，2015年12月至2016年1月下游工廠紛紛入市點價，按遠月價格加上150元/噸定價，采購常備庫存。當時整個華東市場點價規(guī)模在10萬噸左右，約占國內(nèi)月均表觀需求的5%。
經(jīng)過十年發(fā)展，基差點價交易已成為塑料行業(yè)的發(fā)展趨勢。在下游加工企業(yè)訂單充足的前提下，貿(mào)易商利用基差點價方式向下游企業(yè)銷售遠期貨物，同時在期貨市場進行套期保值，既利于下游企業(yè)鎖定未來一段時間內(nèi)原材料成本，又為貿(mào)易企業(yè)拓展了交易渠道，增加下游客戶的黏性。
場外期權(quán)：逐步贏得行業(yè)客戶的青睞
除基差定價業(yè)務(wù)之外，近兩年來，場外期權(quán)也走進了塑料企業(yè)管理者的視野，并以其更靈活、精細的風險管理方式獲得一些企業(yè)的青睞。場外期權(quán)類似于價格保險，具有風險有限、占用資金少等優(yōu)勢，由專業(yè)金融機構(gòu)設(shè)計符合需求的場外期權(quán)產(chǎn)品并由金融機構(gòu)在期貨市場代為操作，產(chǎn)業(yè)企業(yè)只需支付少量的權(quán)利金費用就能夠達到鎖定未來市場價格的目的，利于企業(yè)管理塑料價格波動風險。
在大商所的積極推動下，場外期權(quán)業(yè)務(wù)已在塑料行業(yè)進行了推廣和初步應(yīng)用。上海四聯(lián)飛揚化工新材料有限公司負責人介紹，公司于2015年開始接觸場外期權(quán)。當庫存處于高位并繼續(xù)增加時，公司會買入看跌期權(quán)。如果未來塑料價格下跌，可從期貨風險管理公司獲得跌價補償，企業(yè)不必過分擔心庫存價值損失，可以把精力集中在企業(yè)經(jīng)營上。他表示，目前場外期權(quán)存在權(quán)利金較高等情況，因此塑料行業(yè)的場外期權(quán)交易活躍度還有待提高。
期貨市場積極探索產(chǎn)融結(jié)合新路徑
經(jīng)過十年穩(wěn)健經(jīng)營和創(chuàng)新發(fā)展，大連塑料期貨市場規(guī)則制度不斷完善，市場規(guī)模持續(xù)擴大，期貨功能充分發(fā)揮，利用期貨市場進行保值避險已成為塑料行業(yè)企業(yè)經(jīng)營的新常態(tài)。在保持和鞏固現(xiàn)有服務(wù)體系的基礎(chǔ)上，大商所將不斷推出更多、更精細化的服務(wù)產(chǎn)業(yè)新模式，持續(xù)為塑料產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定護航、為塑料行業(yè)發(fā)展助力，實現(xiàn)塑料產(chǎn)業(yè)與期貨市場的共融、共贏發(fā)展。 |
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